„
Es war die Woche, in der Wall Street ihr Selbstbewusstsein zurückgewonnen hat. Die Aktien legten eine schwerelose Wende hin, um alle Verluste vom Handelsschock im April auszulöschen. Corporate America entfesselte Milliarden bei aufgestauten Anleiheemissionen und spekulative Vermögenswerte von Kryptowährungen bis hin zu unrentablen Technologieunternehmen erlebten einen Aufschwung.
Doch jenseits der Erleichterungsrallye – auf Hoffnungen gebaut, dass das Weiße Haus bald Handelsabkommen unterzeichnen wird – sendet das Finanzökosystem Warnsignale an Hedgefonds und Daytrader, die wieder ins Risiko tauchen.
Signale am Anleihenmarkt zeigen, dass die Federal Reserve in einem Dilemma steckt, was die Hoffnung gefährdet, dass Jerome Powell & Co. den Handelsschock schnell mildern können. Die weltweite Leitwährung verliert weiterhin ihren Kompass, während sie sich gegen Bewegungen bei den Treasury-Renditen sträubt. Ähnliche Spaltungen spielen sich auch bei Krediten und Aktien ab, während die Bullen erhöhten Konkursen und sinkenden Gewinnschätzungen trotzen.
Obwohl Widersprüche zwischen verschiedenen Anlageklassen ein regelmäßiges Merkmal der Handelslandschaft sind, sind die aktuellen Fehlentwicklungen laut Phil Pecsok, Chief Investment Officer von Anacapa Advisors, beachtenswert.
„Wir wissen wirklich nicht, ob es Zölle geben wird, Erleichterung von Zöllen, niedrigere Steuern oder Vergeltungsmaßnahmen. Es ist also sehr schwierig, die fundamentale Geschichte gerade zu bekommen“, sagte er. „Niemand weiß etwas. Wir befinden uns in Niemandsland.“
So schnell wie die Trader angesichts der Zollandrohungen von Präsident Donald Trump ausgestiegen sind, sind sie zurückgekehrt und haben die US-Aktien in neun aufeinanderfolgenden Sitzungen gesteigert, das längste Stück seit zwei Jahrzehnten. Die Kreditmargen haben sich im Zuge einer Fülle von Emissionen enger gezogen, während Bitcoin, der vor drei Wochen noch bei 77.053 US-Dollar gehandelt wurde, wieder die sechsstellige Marke testet.
Hinter dem Anstieg: Die Spekulation, dass das Schlimmste von Trumps Handelsaggression vorbei ist und Anzeichen, dass die US-Wirtschaft weiterhin stabil ist, nachdem die Daten vom Freitag zeigten, dass die Arbeitslosenquote konstant bei 4,2% blieb.
Doch in den Untiefen der Märkte herrscht Skepsis, die den 5 Billionen Dollar schweren Aktienaufschwung in weniger als zwei Wochen in Frage stellt. Maßnahmen der Marktbreite haben sich entspannt, bleiben aber erhöht. Selbst nach drei Wochen Rückgang liegt der globale Finanzstressindikator von Bank of America Corp. weit über jedem Niveau, das in den acht Monaten vor Trumps „Befreiungstag“-Warnungen vom 2. April gesehen wurde.
Eine Hauptbedenken ist, dass Trader mit Nachdruck ins Risiko zurückkehren, in der Überzeugung, dass die Fed bald eine Lockerung vornehmen wird, obwohl die marktbasierten Inflationserwartungen nur zaghafte Anzeichen einer Abkühlung zeigen. Während Derivatehändler ihre Wetten auf Zinssenkungen nach den Arbeitsmarktdaten vom Freitag reduziert haben, sehen sie immer noch drei Senkungen im Jahr 2025, gegenüber einer im Februar.
Gleichzeitig stiegen die Inflationsswaps für ein Jahr Anfang April auf den höchsten Stand seit 2022 wegen der Sorgen über die Auswirkungen von Zöllen auf Importpreise. Trotz eines Rückgangs liegen sie immer noch mehr als 70 Basispunkte über dem Niveau von Januar.
Für Henry Allen, einen Makrostrategen bei der Deutschen Bank AG, ist das ein Rezept für Enttäuschung angesichts von Powells hawkischem Ton in seinen April-Reden und der Erfahrung von 2022, als die Anleger die Entschlossenheit der Fed bei der Bekämpfung von Preisdruck unterschätzten.
„Märkte riskieren, einen beständigen Fehler der letzten Jahre zu wiederholen, indem sie eine Fed einpreisen, die im Vergleich zu dem, was tatsächlich passiert, viel zu taub ist“, schrieb er in einer kürzlichen Notiz.
Allen weist auch auf die unbequeme Tatsache hin, dass die Verbindung des Dollars mit festverzinslichen Wertpapieren weiterhin brüchig bleibt. Theoretisch wäre zu erwarten, dass die US-Währung gegenüber dem Euro an Wert gewinnt, wenn die Renditen von 10-jährigen Treasury-Bonds im Vergleich zu vergleichbaren deutschen Anleihen steigen, oder umgekehrt. Das liegt zum Teil daran, dass höherverzinsliche Vermögenswerte Geld anziehen und die Attraktivität der Währung des Landes stärken. Doch diese Beziehung bleibt seit Anfang April zerrüttet.
Für Lawrence Creatura, einen Fondsmanager bei PRSPCTV Capital LLC, ist die Schwäche des Greenbacks ein deutliches Zeichen dafür, dass die USA an Einfluss bei globalen Handelspartnern verlieren und Flashbacks des Smoot-Hawley Tariff Act von 1930 hervorrufen, der die Große Depression verschlimmerte.
„Wir machen derzeit kleine Schritte in diese Richtung“, sagte er. „Wir bewegen uns rückwärts in der Zeit und nähern uns wieder diesem Status, in dem der Dollar in den USA keine verlässliche, sichere finanzielle Zahlung ist.“
Der große Risiko-Aufschwung erfolgt auch zu einer Zeit, in der wichtige Fundamentaldaten schwächer werden. Volkswirte haben ihre Wachstumsprognosen aufgrund des Handelskrieges gekürzt, während Analysten ihre Schätzungen für Unternehmensgewinne für dieses und nächstes Jahr herabsetzen, wie Daten von Bloomberg zeigen. Am Kreditmarkt haben sich die Risikoaufschläge für Hochzinsanleihen seit Anfang April verringert, obwohl die Insolvenzanträge auf ein Fünfjahreshoch gestiegen sind.
Angst herrscht auch auf dem Optionsmarkt. Der Cboe-Volatilitätsindex, ein Maß für erwartete Schwankungen im S&P 500, hat seine sogenannten Spot-Preise seit Ende März an jedem Handelstag über den Sechsmonats-Futures-Kontrakten gehalten. Das ist die längste Umkehrung seit der Pandemiekrise von 2020. Es ist ein Zeichen dafür, dass Trader sich weiterhin mehr um das Hier und Jetzt sorgen als um das Risiko in der Zukunft.
Insgesamt unterstreichen die hartnäckigen Reibungen an der Wall Street die Ära der politischen Unsicherheit unter Trump 2.0, so Maria Vassalou, Leiterin des Pictet Research Institute.
„Seit dem Ende des Kalten Krieges hatten wir eine Umgebung des freien Handels, der Globalisierung und des Friedens. Und all diese Dinge ändern sich jetzt“, sagte sie. „Wir bewegen uns in ein anderes Gleichgewicht, das noch definiert werden muss.“
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf Fortune.com veröffentlicht
„