Die großen Zölle von Trump und die kleinen Ambitionen

Dieser Artikel ist eine On-Site-Version unseres Chris Giles über Zentralbanken Newsletter. Premium-Abonnenten können sich hier anmelden, um den Newsletter jeden Dienstag zu erhalten. Standardabonnenten können hier auf Premium upgraden oder alle FT-Newsletter erkunden

Die Analyse von Donald Trumps Zollpolitik gleicht dem Schießen auf ein bewegliches Ziel. Nachdem er am Wochenende zu Beginn noch selbstbewusst gesagt hatte, dass „nichts“ Mexiko, Kanada und China tun könnten, um Zölle zu verhindern, gelang es Mexiko und Kanada, am Montag eine Verschiebung auszuhandeln.

Dies ist eine seltene Zeit, um Mitleid mit Ökonomen zu haben. Es ist schon schwer genug, die Auswirkungen der Politik des US-Präsidenten vorherzusagen, aber viel schwieriger, wenn viel zu viel gleichzeitig alle überrascht, einschließlich Trump selbst.

Wir wissen nicht Folgendes: ob die US-Zölle eintreten werden; ob sie vorübergehend oder dauerhaft sind; ob sie ein Verhandlungschip oder eine Bestrafung sind. Wir wissen nicht, welche Gegenmaßnahmen andere Länder ergreifen werden. All diese Dinge sind entscheidend, noch bevor man in die tiefen Unsicherheiten eintritt, die in den Modellen der Ökonomen liegen.

Ökonomen sollten sich jedoch nicht wegen besonders schlechter Behandlung singled out fühlen. Der US-Präsident demütigte am Wochenende seinen Finanzminister, der nur wenige Tage zuvor eine mildere Version von Zöllen angepriesen hatte. Scott Bessent hatte auch keine Ahnung.

Am Sonntag rechtfertigte Trump dann die Zölle mit der Schuld der drei Länder an der US-Abhängigkeit von Fentanyl, laxer Grenzsicherheit, Handelsdefiziten und seinen territorialen Ambitionen über kanadischem Boden. Natürlich war seine Schätzung eines kanadischen Handelsdefizits von 200 Mrd. Dollar ungefähr viermal zu hoch. Auch Trump ist ahnungslos.

In einer Welt, in der niemand etwas sicher weiß, hier ein Versuch, Ihnen etwas Kontext zu geben. Eines, worauf ich nicht eingehen werde, ist der winzige Preis, den Trump für das Zurückziehen der unmittelbaren Zollbedrohung erhalten hat. Mexiko scheint versprochen zu haben, Truppen an seine nördliche Grenze zu schicken, wo sie bereits stationiert sind, und Kanada hat versprochen, einen Fentanyl-Zar zu ernennen.

Wie hoch waren die vorgeschlagenen Zölle?

Nach Trumps Ankündigungen waren schnell einige fantastische Handelszahlen im Umlauf, wie zum Beispiel die Tatsache, dass 90 Prozent der in den USA konsumierten Avocados aus Mexiko stammen. Aber was wir wirklich wissen wollen, ist der Anteil der US-Importe, die neuen Zöllen unterliegen werden.

Natürlich wird diese Zahl im Laufe der Zeit variieren, da US-Importeure nach anderen Lieferanten suchen werden, aber es ist ein guter Ausgangspunkt.

LESEN  Eine Frau Mission, ihrer Tochter und anderen zu helfen

Die untenstehende Tabelle verwendet die neuesten Zahlen des US Census Bureau für die 12 Monate bis November 2024 und zeigt, dass etwa 40 Prozent aller US-Importe aus Mexiko, Kanada und China stammen. Bei Rohöl-Importen aus Kanada im gleichen Zeitraum von etwa 100 Mrd. Dollar (unter der Annahme eines Western Canada Select-Preises von 60 Dollar pro Barrel) würden etwas über die Hälfte dieser Importe einen neuen Zollsatz von 25 Prozent erhalten und der Rest 10 Prozent.

Einige Inhalte konnten nicht geladen werden. Überprüfen Sie Ihre Internetverbindung oder Browser-Einstellungen.

Mit diesen Zahlen lässt sich eine weitere grobe Berechnung durchführen. Bei etwa 40 Prozent der Importe, die im Durchschnitt einen zusätzlichen Zollsatz von etwa 20 Prozent erhalten, können wir die Gesamtzollsätze für die USA berechnen. Wenn sie vollständig erhoben werden und die Handelsmuster konstant bleiben, würde der durchschnittliche gewichtete Zollsatz der USA um knapp 8 Prozentpunkte steigen.

Setzt man dies in den historischen Kontext unten, so war Trumps Ankündigung am Wochenende enorm.

Die Zölle waren größer als der Rückgang der Zölle im Zusammenhang mit der Unterzeichnung des ursprünglichen Allgemeinen Zoll- und Handelsabkommens (Gatt) nach dem Zweiten Weltkrieg und den Smoot-Hawley-Zöllen, die mit der Weltwirtschaftskrise in den 1930er Jahren einhergingen.

Trump vergleicht gerne seine Zölle mit denen des 25. US-Präsidenten, dem Republikaner William McKinley, der 1890 einen Zollsatz von 49,5 Prozent verhängte. Vergleiche mit den Auswirkungen der McKinley-Zölle zeigen ebenfalls wichtige Wahrheiten.

Daten der US International Trade Commission zeigen, dass der gewichtete durchschnittliche US-Zollsatz nach ihrer Einführung im Oktober 1890 sank, weil der Anteil der zollpflichtigen US-Warenimporte von 55 Prozent im Jahr 1891 auf 41 Prozent bis 1894 zurückging.

Sagen Sie es dem Präsidenten nicht, der Zölle als Gelddruckmaschine betrachtet, aber insgesamt sanken auch die Zolleinnahmen, weil der Handel mit zollpflichtigen Waren so stark zurückging.

Die Tatsache, dass Handelsmuster auf große Zölle reagieren, zeigt ein Hauptproblem mit der gestrichelten Linie in der folgenden Tabelle, die davon ausgeht, dass sich die Handelsmuster nicht ändern. Sie ist daher falsch, wenn sie als Vorhersage verwendet wird, aber sie ist dennoch eine nützliche Zahl rein als Veranschaulichung der Größenordnung. Diese Zölle sind groß.

In den 1890er Jahren fand McKinley auch bald heraus, dass die Unterstützung für seine Republikanische Partei fast genauso schnell abnahm wie die Zolleinnahmen. Überraschung, Überraschung, die Leute mochten höhere Preise nicht.

LESEN  Intuit (INTU) Ergebnisbericht Q1 2025

McKinleys Partei verlor bei den Wahlen zum Repräsentantenhaus im Jahr 1890, knapp einen Monat nach Einführung der Zölle, fast die Hälfte ihrer Sitze. Kümmert sich Trump? Wer weiß. Weiß er es? Es scheint nicht so.

Einige Inhalte konnten nicht geladen werden. Überprüfen Sie Ihre Internetverbindung oder Browser-Einstellungen.

Wie groß sind die wirtschaftlichen Auswirkungen?

Jetzt wissen wir, dass die Annahme konstanter Handelsmuster eine furchtbare Grundlage für eine Prognose ist, aber ich werde dennoch dabei bleiben, weil es nützlich ist, um die Größenordnung zu verdeutlichen. Warenimporte machen etwa 10 Prozent des US-BIP aus, und wenn sich der Preis dieser Waren um 8 Prozent erhöhen würde (die Größe des Gesamtzollanstiegs), würde das US-Preisniveau um etwa 0,8 Prozent steigen. Deshalb schlagen Ökonomen eine Auswirkung auf die Inflation von 0,5 Prozent bis 1 Prozent vor.

Das ist eine vernünftige Zahl, aber wiederum eine furchtbare Prognose. Warum? Weil wir nicht wissen, wie sehr Unternehmen die Zölle als Vorwand nutzen werden, um weitere Preiserhöhungen durchzusetzen oder ob die Zölle von einigen Exporteuren in die USA absorbiert werden.

Die breiteren wirtschaftlichen Auswirkungen von Trumps Zöllen stellen im Wesentlichen einen Angebotschock für die USA und eine Nachfrageschock für andere Volkswirtschaften dar. Meine Kollegen vom FT’s Monetary Policy Radar haben dazu einen großartigen Artikel geschrieben.

Dennoch ist es extrem schwierig, wirtschaftliche Auswirkungen zu skalieren. Wir wissen, dass Zölle und Lieferkettenstörungen potenziell sehr wichtig für Wachstum und Inflation sind und auch, dass die Auswirkungen in globalen Wirtschaftsmodellen fast immer schwer erkennbar sind, da sie auf sehr kleinen Veränderungen geschätzt wurden.

Mit anderen Worten, es ist wahrscheinlich klug, mehr auf Ngozi Okonjo-Iweala, die Generaldirektorin der Welthandelsorganisation, zu hören, wenn sie sagt, dass ein globaler Handelskrieg mit Vergeltungszöllen ein „katastrophales“ Ergebnis erzeugen könnte. Das vom IWF-Modell im Diagramm unten vorgeschlagene Handelskriege wenig Schaden anrichten.

Einige Inhalte konnten nicht geladen werden. Überprüfen Sie Ihre Internetverbindung oder Browser-Einstellungen.

Sind US-Verbraucher wirklich klug?

Der US-Verbrauch war im vierten Quartal laut den vom US-Bureau of Economic Analysis veröffentlichten nationalen Rechnungen bemerkenswert stark. Noch interessanter war, dass ein Großteil des realen Wachstums bei den langlebigen Gütern lag. Diese trugen 0,85 Prozentpunkte des im vierten Quartal verzeichneten annualisierten Wachstums von 2,3 Prozent bei.

LESEN  JPMorgan kündigt endgültige Barausschüttungen für die JPMorgan ETFs von Investing.com an

Haben US-Verbraucher die Zölle vorweggenommen und vor einer Preiserhöhung gekauft? Durchaus möglich. Die Daten legen nahe, dass dies eine plausible Geschichte ist und wahrscheinlich von einem Käuferstreik gefolgt wird, wenn steile Zölle bestehen bleiben.

Einige Inhalte konnten nicht geladen werden. Überprüfen Sie Ihre Internetverbindung oder Browser-Einstellungen.

Was ich gelesen und gesehen habe

Ein ehemaliger Fed-Beamter wurde verhaftet und beschuldigt, Wirtschaftsgeheimnisse an China weitergegeben zu haben. Wie Liza Tobin in einem fabelhaften Artikel sagt: „Wenn Ihnen jemand von einer chinesischen Universität 450.000 Dollar für einen Teilzeitjob anbietet, rennen Sie weg“

Dass die Haltung der FT zum Handelskrieg von Trump viele Menschen nicht überraschen wird: Die Zeitung hält sie für absurd

Eine Gruppe von Europäern, die mehr Zölle fordern, sind Düngemittelhersteller. Sie wollen Antidumpingzölle auf Russland anwenden

Martin Wolf ist düster über die langfristigen Wachstumsaussichten des Vereinigten Königreichs

Ein wichtiges Diagramm

Vor der Aufregung am Wochenende über Zölle hatte ich geplant, Sie mit einer eingehenden Untersuchung des Wohnungsmarktes und seines Beitrags zur Inflation im Vereinigten Königreich zu begeistern. Dies ist eine Geschichte faszinierender Datenmessprobleme, Vergleiche der Mietpreistrends mit den USA und die wichtige Frage von Beständen und Flüssen. Geben Sie Trump die Schuld, dass Sie jetzt darauf verzichten müssen.

Während das Monetary Policy Committee der Bank of England besorgt ist, dass das Vereinigte Königreich eine größere Beharrlichkeit bei der Dienstleistungspreisinflation hat als andere Volkswirtschaften, liegt ein Großteil des Problems des Vereinigten Königreichs mit den Dienstleistungspreisen an der Mietinflation. Die untenstehende Tabelle zeigt, dass die Inflation bei den Dienstleistungen im Vereinigten Königreich ohne Miete niedriger war als in den neuesten Daten entweder in den USA oder in der Eurozone.

Es ist schwer zu erkennen, dass das Vereinigte Königreich ein spezielles Inflationsproblem hat, das andere nicht teilen. Wir werden sehen, wie die Interpretation der BoE aussieht, wenn sie am Donnerstag über die Zinssätze entscheidet.

Einige Inhalte konnten nicht geladen werden. Überprüfen Sie Ihre Internetverbindung oder Browser-Einstellungen.

Empfohlene Newsletter für Sie

Free Lunch – Ihr Leitfaden durch die globale wirtschaftspolitische Debatte. Melden Sie sich hier an

The Lex Newsletter – Lex, unsere Anlagekolumne, analysiert die wichtigsten Themen der Woche mit Beiträgen von preisgekrönten Autoren. Melden Sie sich hier an