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Amerikas riskante Unternehmensschuldner wurden seit Donald Trumps Handelskrieg von Anleihemärkten ausgeschlossen, in einem Stillstand, der sich über Wall Street ausbreitet und der eine zaghafte Erholung im Geschäftsabschluss gefährdet.
Niedrig bewertete Unternehmen konnten seit Trumps Marktturbulenzen und den Befürchtungen einer US-Rezession aufgrund der von ihm Anfang des Monats angekündigten Tarife keine Schulden im 1,4 Billionen US-Dollar umfassenden Hochzinsanleihenmarkt der USA verkaufen.
Die Einfrierung des Junk-Bond-Marktes bedroht Private-Equity-Firmen, die häufig darauf angewiesen sind, um ihre Übernahmen zu finanzieren. Sie erhöht auch das Risiko für Banken, die kurzfristige Kredite für solche Deals bereitstellen, bevor Buyout-Firmen dann langfristige Finanzierungen auf dem Anleihenmarkt sichern.
„Alles steht still“, sagte Bob Kricheff, Leiter des Multi-Asset-Credit bei der Investmentfirma Shenkman Capital Management. „Niemand versucht, in dieser Umgebung ein Geschäft zu bewerten.“
Trumps aggressiver Handelskurs hat die Bereitschaft der Investoren, riskantere Deals zu unterstützen, stark beeinträchtigt, wobei Hochzinsanleihenfonds in der Woche nach Trumps Tarifankündigung am 2. April Rekordabflüsse verzeichneten.
Anleihenverkäufe zur Finanzierung des Kaufs von Converge Technology Systems durch HIG und der Übernahme von TI Fluid Systems durch das von Apollo unterstützte ABC Technologies sind unter den Deals, die diesen Monat aufgrund der Marktturbulenzen gestoppt wurden.
Seit Trump seine „gegenseitigen Tarife“ angekündigt hat, überarbeiten Banken die Bedingungen der Kredite, die sie Buyout-Kunden für Akquisitionen anbieten, und erhöhen die Zinsen, um sich vor Verlusten zu schützen.
Einige, darunter Citigroup, Morgan Stanley und JPMorgan Chase, haben laut informierten Personen die Finanzierungsdeals für Anleihen und Kredite abgebrochen, die Hochzinsinvestoren bisher nicht in den traditionellen Kreditmärkten unterstützt hatten.
Wall-Street-Banken stehen vor potenziellen Verlusten bei Milliarden von Dollar an kurzfristigen Krediten, die sie zugesagt hatten in der Erwartung, dass Junk-Bond-Investoren letztendlich die Schulden übernehmen würden.
Aber Banken können auf dem falschen Fuß erwischt werden, wenn der vereinbarte Zinssatz stark von den Marktniveaus abweicht, wie es in Zeiten von Stress der Fall sein kann.
Der Marktausverkauf kommt zu einer Zeit, in der die Private-Equity-Branche – und die Banken, die lange von ihren Deals profitiert haben – mit einem Rückgang des Geschäftsabschlusses und schwindenden Hoffnungen auf eine Wiederbelebung angesichts der drohenden Rezessionsgefahr zu kämpfen haben.
Jeff Kivitz, Chief Investment Officer der Investmentfirma Canyon Partners, sagte, dass „bestehende Verpflichtungen auf den Bilanzen der Banken steckenbleiben könnten“, und fügte hinzu, dass Banken anscheinend „weniger bereit sind, Indikationen für neue Verpflichtungen angesichts der Volatilität zu geben“.
Der Markt für neue Investment-Grade-Anleihen ist ebenfalls ins Stocken geraten, wobei zwischen dem „Tag der Befreiung“ am 2. April und der Verfügung des Präsidenten zur Aussetzung der Tarife für 90 Tage am vergangenen Mittwoch nur ein neues Geschäft festgesetzt wurde.
Banker und Fondsmanager haben eine scharfe Zunahme der sogenannten Kreditspreads, ein Maß für die zusätzlichen Kosten, die Unternehmensschuldner im Vergleich zu US-Staatsanleihen für Kredite zahlen müssen und ein Indikator für die Risikobereitschaft, genau beobachtet.
Die Spreads für Hochzinsanleihen stiegen letzte Woche auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahren, erreichten 4,61 Prozentpunkte, bevor sie sich nach Trumps Zustimmung zur Aussetzung einiger Tarife leicht zurückzogen, wie Daten des Ice BofA-Index zeigen.
Goldman Sachs erhöhte letzte Woche seine Prognose für Ausfälle von Hochzins- und Fremdkapitalnehmern in diesem Jahr auf jeweils 5 Prozent und 8 Prozent, gegenüber 3 Prozent und 3,5 Prozent.„Obwohl niedriger als typische Rezessionsniveaus, liegen diese Prognosen weit über den langfristigen Durchschnitten und spiegeln mehrere gleichzeitige Gegenwinde für die Fremdkapitalmärkte wider“, sagte Lotfi Karoui, Chief Credit Strategist bei Goldman.
Bislang wurden in diesem Monat nur 13 Milliarden US-Dollar an Hochzinsanleihen und Krediten ausgegeben, weit unter dem Durchschnitt von 52,5 Milliarden US-Dollar seit 2021, wie Daten der LSEG zeigen.
Als weiteres Zeichen für den Stillstand auf dem Junk-Bond-Markt hat Citigroup einen Versuch ausgesetzt, mehr als 2 Milliarden US-Dollar an Hochzinsanleihen und Krediten über traditionelle Schuldenmanager für die Finanzierung der Übernahme des Zahn- und Tiergesundheitsunternehmens Patterson Companies durch das Private-Equity-Unternehmen Patient Square Capital aufzubringen.
Die Bank versucht nun, das Kapital von Private-Credit-Fonds aufzubringen, was nach Angaben informierter Personen zu Verlusten führen könnte. Private-Credit-Fonds investieren tendenziell in riskantere Kredite und berechnen den Unternehmen aufgrund des höheren Risikos höhere Zinssätze.
Auch andere Buyout-Firmen greifen auf private Kredite zurück. BayPine, eine Private-Equity-Gruppe, die von Blackstone- und Silver Lake-Veteranen gegründet wurde, hat letzte Woche einen Deal zum Kauf der Life-Sciences-Gruppe CenExel für rund 1,3 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, so informierte Personen. BayPine wandte sich an den Private-Credit-Riesen Blue Owl für die Finanzierung.
JPMorgan, Citi, Morgan Stanley, HIG, Blue Owl, Patient Square, ABC Technologies und BayPine lehnten eine Stellungnahme ab. Patterson und Converge Technology haben nicht auf eine Anfrage nach Kommentar reagiert.
Zusätzliche Berichterstattung von Oliver Barnes
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