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Warren Buffett, CEO von Berkshire Hathaway, hat in der Vergangenheit nicht immer richtig gelegen. Vor zwei Jahren sagte er voraus, dass Hillary Clinton sowohl für das Präsidentenamt kandidieren als auch gewinnen würde, und er verlor seinen Glauben an diese Aussicht erst in der Wahlnacht.
An diesem Tag, zwei Wochen später, ist es jedoch der richtige Zeitpunkt, eine viel beachtete Börsenvorhersage zu betrachten, die Buffett vor 17 Jahren im Jahr 1999 gemacht hat und die sich nun ihrem Abschluss nähert. Hier lag Buffett definitiv auf der richtigen Seite der Wette.
Buffetts Vorhersage betraf das Ausmaß der Gesamtrenditen – Kursgewinne plus reinvestierte Dividenden -, die US-Investoren in den 17 Jahren erwarten konnten, die sich von 1999 bis heute erstrecken. Buffett machte die Vorhersage ursprünglich im Juli dieses Jahres in einer Rede auf einer Allen & Co. Konferenz; wiederholte sie in mehreren Reden in den nächsten Monaten; und arbeitete mit diesem Schreiber zusammen, um die Reden in einen Artikel für Fortune mit dem Titel „Mr. Buffett über den Aktienmarkt“ umzuwandeln, der in unserer Ausgabe vom 22. November 1999 erschien. Sie werden feststellen, dass heute genau 17 Jahre später ist.
Warum diese eigenartige Spanne von 17 Jahren? Buffett wurde darauf aufmerksam, weil der US-Aktienmarkt 1999 gerade zwei extrem unterschiedliche – und abweichende – 17-Jahres-Perioden abgeschlossen hatte, die Buffett als Grundlage für eine Rede erkannte. Er wollte außerdem auf dieser Grundlage aufbauen und eine Vorhersage für die 17 Jahre machen, die sich von 1999 bis heute erstrecken.
Die erste 17-Jahres-Periode, auf die Buffett Bezug nahm, erstreckte sich von 1964 bis 1981, als die Aktienmarktrenditen traumatisch schlecht waren: Der Dow Jones Industrial Average schloss 1964 bei 874 und 1981 bei 875. „Ich bin als Langzeitinvestor und geduldiger Mensch bekannt“, sagte ein Zitat von Buffett in einem Artikel von Fortune, „aber das ist nicht meine Vorstellung von einem großen Schritt.“
Die vereinfachte Erklärung für dieses abweichende Investitionsdesaster war ein dramatischer Anstieg der Zinssätze in diesem Zeitraum: Die Zinssätze für langfristige Staatsanleihen stiegen von 4% Ende 1964 auf über 15% im Jahr 1981. Unweigerlich, wie Buffett in Fortune ausführte, wirken steigende Zinssätze bremsend auf die Aktienkurse. In diesem speziellen 17-Jahres-Zeitraum war die Bremswirkung stark genug, um eine fast fünffache Steigerung des BIP des Landes zu übertreffen, ein wirtschaftlicher Indikator, der normalerweise mit brüllenden Gewinnen am Aktienmarkt einhergehen würde.
Dann kam die zweite 17-Jahres-Periode, die Ende 1981 begann und bis 1998 dauerte. In diesen Jahren senkte der damalige Federal Reserve Chairman Paul Volcker sowohl die Zinsen als auch die Inflationsraten. Als Reaktion stiegen die Aktien stark. Und so stiegen mit der Zeit auch die Unternehmensgewinne – „nicht kontinuierlich“, so Buffett, „aber dennoch mit echter Kraft.“ Der Dow stieg in diesem 17-Jahres-Zeitraum um mehr als das Zehnfache, von 875 auf beeindruckende 9.181.
Zu diesem Zeitpunkt dachten die meisten Anleger verständlicherweise nicht mehr an Ausreißer. Sie waren stattdessen sicher, dass sie sowohl brillant im Aktienpicking waren als auch berechtigt waren, den Reichtum anzuhäufen, den sie anhäuften. Eine Paine Webber- und Gallup-Organisationsumfrage, die im Juli 1999 veröffentlicht wurde, als der Dow um weitere 2000 Punkte gestiegen war, ergab, dass die am wenigsten erfahrenen Anleger – diejenigen, die seit weniger als fünf Jahren investiert hatten – in den nächsten 10 Jahren mit jährlichen Renditen von 22,6% rechneten. Diejenigen, die seit mehr als 20 Jahren investiert hatten, erwarteten 12,9%.
Nun, bemerkte Buffett, als er seine Meinungen in der zweiten Hälfte des Jahres 1999 zusammenfasste, würden Renditen in dieser Größenordnung einfach nicht eintreten. Stattdessen sah er (ohne diese Worte zu verwenden) eine Art Rückkehr zum Mittelwert, bei der die Investitionswelt, die sich nach vorne bewegt, in das Schicksal der normalen Verdächtigen, Zinsen und Unternehmensgewinne, eingesperrt sein würde.
Und hier sah er ein mittelmäßiges Ergebnis. Nach Abzug der Handels- und Verwaltungskosten, die Anleger tragen, sagte er – was darauf hindeutet, dass diese Kosten den Anlegern einen Prozentpunkt ihrer Rendite kosten könnten – dass sie möglicherweise jährliche Renditen im 17-Jahres-Zeitraum von Ende 1999 bis Ende 2016 erzielen könnten, die durchschnittlich 6% betrügen.
Heute, nach Ablauf der 17 Jahre, was ist die Antwort?
Zunächst sei daran erinnert, dass der Aktienmarkt – wie er beispielsweise durch die Dow und Standard & Poor’s-Indizes dargestellt wird – nicht in „Netto“-Renditen handelt. Was Sie auf Ihren Bildschirmen überwachen, sind Bruttorenditen, bevor irgendwelche Handels- und Verwaltungskosten abgezogen werden.
Aber die Aufzeichnungen zeigen, dass die Bruttorenditen des Zeitraums ausreichend schwach sind, um Buffetts allgemeine Genauigkeit zu bestätigen. Vom Mitte November 1999 bis zum letzten Freitagstag des Handels betrug die annualisierte Gesamtrendite für Investoren des Dow Industrials 5,9%.
Nachdem er seine Fähigkeit zur Zukunftsprognose unter Beweis gestellt hat, wurde Buffett, 86, von diesem Schreiber, einem 87-jährigen Freund von ihm, gefragt, ob er eine Vorhersage über Gesamtrenditen für die 17 Jahre machen möchte, die nun beginnen und Ende 2033 enden. Er lehnte es ab, eine Rendite zu nennen, mit der Begründung: „Ich muss vorsichtig sein, was ich sage, denn ich habe keinen Zweifel daran, dass Sie dann noch da sein werden, um einen weiteren Folgebericht zu schreiben.“
Buffett äußerte dennoch drei Gedanken zu den kommenden 17 Jahren.
Erstens glaubt er, dass ein Anleger in einem kostengünstigen S&P-Indexfonds, der alle Dividenden reinvestiert, sehr wahrscheinlich besser abschneiden wird – höchstwahrscheinlich wesentlich besser -, als ein Anleger, der eine 17-jährige Staatsanleihe kauft und alle seine Zinsen wieder in dasselbe Instrument investiert.
Zweitens vermutet er, dass Amateur-„Nichtstun“-Anleger, die derselben Indexfondsstrategie folgen, insgesamt bessere Ergebnisse erzielen werden als Anleger, die sich für Profis entscheiden, die hohe Gebühren verlangen.
Drittens sagt er voraus, dass viele Profis, die ihre Anleger enttäuschen, indem sie die Indexfonds unterperformen, dabei sehr reich werden.
Die pensionierte leitende Redakteurin-at-Large Carol Loomis ist eine langjährige Freundin von Warren Buffett. Sie ist auch seit vielen Jahren Aktionärin von Berkshire Hathaway.
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf Fortune.com vorgestellt
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