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Donald Trump erklärte am Dienstag vor einer Gruppe von Führungskräften, dass er eine „neue Energie“ im US-amerikanischen Unternehmenssektor spürt, da Unternehmen Hunderte Milliarden Dollar in Investitionen freisetzen. „Die Zölle“, fügte der Präsident in einer Sitzung des Business Roundtable hinzu, „haben einen enorm positiven Einfluss.“
Während er sprach, lieferten die Börsen jedoch ein ganz anderes Urteil. Der S&P 500 Index schloss an diesem Tag mit einem Minus von 0,8 Prozent und setzte in den folgenden Tagen seinen Rückgang fort, bevor er am Freitag wieder stieg. Der Index hat seit Beginn des Jahres 2025 um 4 Prozent verloren.
Das Vertrauen wurde durch die Wendungen in der aggressiven und unvorhersehbaren Handelspolitik des Weißen Hauses erschüttert, gepaart mit der Furcht, dass die Umstrukturierung der Bundesregierung das Wachstum schwächen wird.
Es ist ein großer Unterschied zur vorherrschenden Stimmung zu Beginn dieses Jahres, als Trumps Überzeugung, dass die Unternehmensgeister durch Deregulierung, Steuersenkungen und den Abbau von Bürokratie befreit würden, von vielen US-amerikanischen Führungskräften geteilt wurde.
Im Januar war das Weltwirtschaftsforum in Davos, Schweiz, voller Gespräche über die amerikanische Dominanz über ein stagnierendes Europa und China. „Für Europa ist es fünf vor zwölf“, sagte damals ein Top-Bankenmanager und fügte hinzu: „Alle setzen auf Amerika.“
Die fröhliche Stimmung wurde durch die ersten Wochen von Trumps Amtszeit jäh zerstört. Die verwirrende Volatilität der politischen Entscheidungen des Präsidenten — von drohenden Zöllen über zurückgezogene Maßnahmen bis hin zu erneuten Eskalationen und anschließenden Rücknahmen — führt zu Unternehmensunsicherheit, Dämpfung der Stimmung und Rezessionswarnungen.
„In Davos haben alle schlaue Banker gesagt, Partyzeit, los geht’s, Deregulierung, niedrige Steuern, Boom bei Fusionen und Übernahmen, Boom bei Börsengängen“, sagt der CEO eines globalen Investors mit 200 Milliarden US-Dollar Vermögensverwaltung. „Das ist ihnen komplett um die Ohren geflogen.“
Der prognostizierte Abschwung ist bemerkenswert, da er weitgehend eine selbst zugefügte Wunde ist, die durch die Politik der Regierung verursacht wird, sagen Ökonomen, und nicht das Ergebnis externer Schocks wie Energiepreisanstiege, Kriege, Pandemien oder Bankenpleiten.
Während Trump während seines Wahlkampfs deutlich machte, dass er die Handelskriege seiner ersten Amtszeit intensivieren wollte, haben sich seine Maßnahmen als umfassender und aggressiver erwiesen als von den meisten Analysten erwartet.
Die Entscheidung von Trump, Amerikas drei wichtigste Handelspartner — Kanada, Mexiko und China — mit harten Zöllen zu belegen, hat die Investoren schwer getroffen.
US-Unternehmen, die auf den Import von Zwischenprodukten angewiesen sind, werden von steigenden Kosten betroffen sein, während amerikanische Haushalte ihre Budgets eingeschränkt sehen könnten. Ein weiterer Schlag kommt, wenn US-Exporteure mit Vergeltungszöllen von US-Handelspartnern wie Kanada, der EU und China konfrontiert werden.
„Alle haben euphorisch angefangen, aber angesichts seiner Politik, die bestenfalls unbeständig war, sagen die Leute vielleicht ist das nicht Trump 1.0“, sagt Davide Serra, Gründer und CEO der Investmentfirma Algebris Investments. „Für mich ist an den USA nichts Außergewöhnliches. Es sieht aus wie im Zirkus.“
Zu dem verstörenden Einfluss der Handelspolitik kommt die Störung, die Elon Musk und seine Emissäre im sogenannten Department of Government Efficiency (Doge) verursachen, das die Aussetzung oder Entlassung von Zehntausenden von Arbeitnehmern und die Annullierung von Tausenden von Regierungsbeihilfen und -aufträgen verantwortet hat.
Musks Aktionen haben zu Rissen innerhalb der Republikanischen Partei geführt, weit verbreitete Unsicherheit in der Bundesbelegschaft und Ärger in Teilen der Bevölkerung verursacht. Am Donnerstag ordneten zwei Bundesrichter der Trump-Regierung an, Zehntausende von in den letzten Wochen entlassenen Regierungsangestellten wieder einzustellen, was einen rechtlichen Rückschlag für Musks Kostensenkungsmaßnahmen darstellt.
Während Investoren begonnen haben, sich Gedanken über die Gefahr einer US-Rezession zu machen, sind die Wall-Street-Prognostiker noch nicht bereit, aufzugeben. Die jüngste Umfrage von Konsensökonomien deutet immer noch auf ein Wachstum von 2 Prozent in diesem Jahr hin — im Vergleich zu einer Prognose von 2,2 Prozent vor einem Monat und der vom IWF Anfang Januar herausgegebenen Prognose von 2,7 Prozent.
Dies liegt immer noch weit über dem vom IWF für die Eurozone prognostizierten Wachstum von 1 Prozent. Während ein BIP-Tracker der Federal Reserve Bank of Atlanta auf einen Rückgang im ersten Quartal hinweist, wurde dies stark durch Handelsdaten beeinflusst, die von groß angelegten Goldimporten beeinflusst werden.
Scott Bessent, der Finanzminister, hat die Marktvola…